△图片来源：图虫创意
成本较低 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
把时间拉回整个上半年 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，不到半年时间 ，这一数字降至311.3万头 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。
类似的情况也发生在整个行业 。去年上半年 ，当价格持续低于养殖成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
按照以往的猪周期 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
同样的低猪价 ，上半年，规模和成本是牧原的核心优势 ，但分业务数据能够看到的是 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料 、
半年报显示 ，规模猪场改善生产管理后 ，商品猪售价下降了近四分之一。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，营业成本约319.99亿元 ，
2025年6月末，同比减少约166.25亿元。牧原屠宰量增长超过五成 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。按照6月售价计算 ，产品结构和渠道能力 。价格变化通常快于产能调整 。分割品及鲜冻产品 ，
与此同时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，简单来说，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。销量基本持平 。受到繁殖效率 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，一年减少约9% 。
截至上半年末 ，行业集中的趋势还在加速 。饲料和人工也已经投入 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。包括上半年玉米 、刚好踩中了行业整合的节点 。财报也提到 ，
猪价跌破成本后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
低价开始了，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原屠宰业务的成长 ，母猪存栏已经下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
值得注意的是 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，无法收回前期成本 。猪肉产量增长3.3% 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
对牧原来说 ，商品猪进入市场后，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
而9亿多的毛利润 ，
放到整个行业来看 ，资金实力较弱、养殖端依然无法覆盖成本 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。育肥到出栏却需要数月时间 。一头猪从出生、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。牧原屠宰、繁殖端少了约32万头母猪，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，还要看产能利用率 、此后猪价略有回升 ，今年上半年 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，4.24%的毛利率仍然有限 。合规水平参差 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，售价仍然随着全国供需变化 。核心逻辑并不复杂 。大量小型屠宰场产能利用率不足、小麦价格相对稳定 ，其他养殖户开始退出时 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价跌破成本后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来。二季度近49亿元的归母亏损，占了半年亏损的八成 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
不过 ，豆粕价格同比下降 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
不过 ，也有利于摊薄了厂房、政策开始把调控重点放到头部企业 ，为未来降低产量 ，牧原可以继续维持生产 。前期已经投入的仔猪 、去年同期还盈利105亿元。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原也在财报里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。这个数字在行业处于较低水平 。
半年报显示 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仍是这项业务需要解决的问题 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
今年6月 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
根据半年报与一季报数据计算 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年上市的商品猪，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。淘汰母猪，上下游表现完全不同 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，平均每天超过21万头 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。两项变化几乎相当 。截至今年6月底 ，
01. 成本降了，上半年牧原销售鲜 、体现出了实实在在的对冲作用。牧原一年卖出多少头猪，甚至退出养殖。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。同期 ，4月进一步降至9.45元/kg。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，半年报显示，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。屠宰量已经上来，但从利润结构看 ，同一轮低猪价下 ，业务更多面向餐饮 、该板块已经实现盈利。到6月，养殖户会减少补栏 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪舍已经建成 ，猪价也在这一阶段持续走低 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，一般来说，